行业观点
一、十年长期维度：腾讯、网易收益率显著突出且稳定。腾讯与网易在多个年份维持较高的十年回报率，其中腾讯表现最为突出，自2014 年底起上市满十年，之后保持十年涨幅最高，稳定十年10 倍以上涨幅；网易十年涨幅同样优异，2010 年到2013 年的4 年间，其十年涨幅在7 倍到275 倍之间， 2014 年之后虽然略低于腾讯，但也保持8 到19 倍的十年涨幅；？ 二、五年中期维度：虽有波动，与十年维度情况相近。维度改为五年涨幅后，可比公司数量增加到了7 个，其中涨幅第一的公司也变得更为多元，但是更多时候依旧是腾讯和网易跑在前列。腾讯自2009 年上市满五年后，其五年涨幅稳定前三；网易在2005 年到2008 年这4 年中，五年涨幅最高11416%，最低也有139%，在2009 年至今，网易也持续体现为112%到794%的五年涨幅，多数时候维持前三位置。近几年来看，阿里巴巴、京东、金山软件的表现也较好。
三、三年中短期维度：美团、B 站领跑，关注后续五年表现。2014 年以来互联网上市公司的类型极大丰富化，也就有更多的新秀在中短期体现出了优秀的回报水平。其中，哔哩哔哩2018 年上市，2020 年底未满三年便已有663%的增长，领跑各互联网“牛股”，2021 年以来也是增长383%；美团今年以来涨幅403%占据首位，上市到2020 年底涨幅306%；拼多多和心动公司也均有不俗表现，2020 年与今年均位于前五位。京东、金山软件、微盟集团、中国有赞的中短期率同样表现较好，京东和金山软件都是低位反弹，微盟集团和中国有赞分别在2019 年上市和2018 年借壳，中短期维度来看二者上市以来均表现不俗。腾讯、网易中短期回报稳定较高。
四、单年涨幅：优质新上市公司表现多亮眼。
短暂下行不改长期成长趋势。单年“冠军”有切换，但互联网公司“牛股”大多走势相似，体现为受市场估值影响较大的迹象；另一方面，在行业整体稳定发展前提下，大多体现为前一年整体回撤，再重新反弹，作为一个发展潜力与空间巨大的行业，互联网整体持续下行现象较少。
从近年表现来看，美团、拼多多等表现特别。2019 年美团业绩转好，支撑其上涨131%领先；2020 年下沉市场价值被认可，拼多多年内大涨370%；近期互联网公司普遍下调，阅文与微博今年以来回撤幅度相对较小。
投资建议
我们认为互联网板块具备长期价值，当前处于长期投资的较好买点，目前互联网公司中一线龙头在2021 年处于投入期，一季报以来市场预期下调，目前整体预期较低，适合长期配置，Q3~Q4 左右有望逐步实现超预期(Q4 对应关注22 年情况)。推荐关注一线龙头：腾讯控股，美团；二线龙头推荐关注：网易；黑马龙头：哔哩哔哩，心动公司。
风险提示
行业监管政策进一步收紧风险，相关公司业绩不及预期风险，行业竞争加剧风险。
（文章来源：国金证券）
文章来源：国金证券