行业动态
行业近况
本周吨铝利润下降，国内库存上升。本周铝价收22720 元/吨，周环比-0.87%，我们测算电解铝即时利润+4687 元/吨，周环比-7.02%。国内社库、上期所、LME 库存周环比分别+9.37%、+9.76%、-2.97%。
供给端：据阿拉丁、SMM&IAI 统计，截至1 月底，国内电解铝运行产能约为3838 万吨，建成产能4397 万吨，全国电解铝企业开工率约为87.3%。
1 月中国电解铝产量320.4 万吨，同比减少3.6%，2021 年12 月海外电解铝产量243.7 万吨，同比+1.5%。
需求端：据SMM，本周铝龙头下游加工企业开工率约66.5%。1 月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-5.31ppt、+3.9ppt、-0.14ppt、-3.03ppt，环比-5.58ppt、-4.5ppt、+0.63ppt、-3.45ppt。
成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为3316 元/吨(周环比+3.24% )、1000 元/吨(周环比-1.01%)、5210 元/吨(周环比0.00%)。
评论
欧洲铝厂减产支撑铝价，国内复产与停产同步进行。一是欧洲电价上涨迫使铝厂继续减产。据SMM 统计，西欧电解铝运行产能326 万吨/年，目前减产超过80 万吨/年，占全球1.1%。二是百色疫情引发电解铝厂减产。据SMM 调研，百色市实际关停产能42 万吨/年，占国内运行产能1.1%。三是国内电力紧张缓解，今年以来累计复产达到105 万吨。我们认为，当前欧洲铝厂减产是支撑铝价中枢的主要因素，国内虽有复产，但考虑当前处于枯水期和采暖季，电力未完全恢复，电解铝供给端仍处于偏紧状态。
国内稳增长政策持续落地，电解铝需求企稳回升。房地产市场有望边际回暖。一是1 月以来各地基建项目开始发力，各省公布重大项目总投资已超3万亿元；二是京沪热点城市二手房贷提速，房地产信用宽松有利于房地产市场回暖1；三是1 月社融规模增量6.17 万亿元，单月增量创历史新高。
成本端三大项自高点集体回落，短期氧化铝涨幅有限，煤价价格受政策稳定，上涨相对温和。电解铝三大成本项煤炭、氧化铝、阳极自2021 年10月底以来开始依次回落，截至2 月18 日，煤炭高位回落62%，氧化铝回落16%，阳极回落5%。我们认为，尽管近期国内氧化铝四大主产区同时减产，但由于提前有预期，价格上涨相对温和；煤炭持续受发改委稳价影响，我们预计未来难以再大幅上涨，电解铝成本端难有大幅上升空间。
估值与建议
电解铝板块建议关注碳中和受益程度高、具备成本优势和产能增量的云铝股份(未覆盖)、神火股份(未覆盖)、中国铝业、天山铝业(未覆盖)。铝加工板块建议关注汽车轻量化高景气度下，具备快速产能扩张的上下游一体化铝汽车板龙头南山铝业。
风险
全球经济复苏低于预期；电解铝产能恢复超预期；稳增长政策低于预期。
（文章来源：中国国际金融）
文章来源：中国国际金融