摘要：
预计2022 年3 月份锌价维持高位震荡的走势，区间24000-27000.俄乌冲突进一步升级，全球能源危机仍难见转机，欧洲冶炼限产预期再度升温，而中国积极的宏观政策将进一步发力，带动锌市供需平衡的进一步收紧。
俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空。虽然2020 年俄罗斯锌产量不到全球的2%，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突-能源断供-欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌市供应造成不小打击。而目前德国已经暂停北溪2 号的认证，一旦俄乌冲突进一步加剧，发生俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，已经有学者警告欧洲天然气价格可能在当前的基础上翻倍，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。
就算俄乌冲突缓解，也难以解决目前的能源危机。目前欧美经济全面复苏带动能源需求高涨，而欧洲能源转型过于激进，对化石能源的大规模弃用导致供应不足，目前天然气库存仅为过去五年平均水平的一半，一旦寒潮亦再度来临，能源短缺将进一步加剧。
前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现。而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。在未来，我们仍对锌消费维持乐观预期。2022 年以来中国逆周期调节政策持续发力，地方政府支出环比显著增长，基建开工触底反弹，有望对锌消费提供动力。而海外库存则表现为持续去库，2022 年以来LME 库存减少5 万吨至前期低点14 万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。
操作方面，考虑到宏观局势对于行情的影响存在较大不确定性，期货建议观望，期权考虑买入波动率的策略。
（文章来源：方正中期期货）
文章来源：方正中期期货