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事件：
2022 年3 月11 日，中国人民银行发布2022 年2 月金融数据。
主要观点：
2 月社融未能延续开门红。社融增速环比下行0.3 个百分点，信贷增速环比下行0.4 个百分点。
人民币中长期贷款大幅下跌，为2008 年以来最大跌幅。2 月社融分项中同比少增规模最大的是未贴现银行承兑汇票(-4867亿元)、人民币贷款(-4329 亿元)。人民币贷款中居民(-4572 亿元)、企业中长期贷款(-5948 亿元)为少增幅度最大分项，二者合计少增1.05 万亿元，为2008 年以来最大跌幅
需求弱+疫情是主要原因。需求端来看房地产、制造业需求仍偏弱，2 月30 大中城市、十大城市商品房成交面积同比增速分别为-27.3%、-14.0%，较1 月降幅小幅收窄2.3、3.5 个百分点，但仍处于下行通道中。信贷方面，2 月转贴现利率大幅下行211BP，显示银行“以票充贷”需求增长。疫情扰动来看，2 月以来新冠疫情确诊人数增长，对实体需求造成负面影响。2 月新增确诊人数为16.2 万人，较1 月增长95.6%，共个24 省份均出现确认病例。按照新增确诊人数高低顺序排序，散点疫情爆发时点为2021/5、2021/1、2021/12、2020/12、2020/7，观察散点疫情出点时点发现，散点疫情出现时社融增速当月环比增幅整体收窄，反映疫情对需求端存在扰动，2022 年疫情确诊人数更多、涉及省份更广，相应冲击更大。
需求端未企稳，料后续央行仍有降准降息等支持政策。2021 年7 月至今，央行共降准2 次、降息1 次，历史来看降息从未年内单独出现，且首次、二次降息间隔期间为1-4 个月，结合2 月社融数据反映需求端数据偏弱表现来看，3 月下旬经济数据发布后、二季度前期降准、降息操作仍可期待。
风险提示：宏观经济超预期波动，货币政策超预期收紧。
（文章来源：东兴证券）
文章来源：东兴证券